特斯拉Q3净利降43%，FSD付费用户增至174万

特斯拉2025年第三季度营收280.46亿美元，同比基本持平；整体毛利润54.94亿美元，同比增长9%。不过营业利润仅7.18亿美元，同比下降56%，净利润7.87亿美元，同比下降43%，营业利润率降至2.6%。受此影响，公司市值盘中一度蒸发超过680亿美元。

汽车交付量成为少数亮点。季度全球交付48.65万辆，环比增1.3%、同比降2.1%，但高于市场预期，创历史第三高。Model 3/Y交付47.82万辆，占比超过98%；Model S/X等其他车型仅8295辆，同比减少约48%。订单积压达到近四年高位，上海工厂9月批发销量95366辆，出口同比增长58%。

汽车业务收入205.6亿美元，同比下降3%，单车均价降至4.23万美元，但汽车毛利率升至18.5%，剔除监管积分后为18.1%，高于二季度的16.3%。公司总毛利率为19.6%。亚太交付占比提升、产品结构优化及FSD软件收入增长，推动盈利能力回升。

FSD全球活跃付费用户达到174万，同比增长67%，较二季度增加26万，较2024年同期增加约70万；月度订阅用户占比首次超过一半，北美新车中超过75%附带FSD订阅。特斯拉认为FSD在中国仍具技术优势，并推动扩大许可范围，同时开发可结合语音交互和车队数据的AI地图，计划在FSD V15中逐步加入导航、停车及目的地识别能力。

利润下滑主要源于支出激增。第三季度营业费用47.76亿美元，同比增长39%；研发费用27.61亿美元，增长约69%，销售及管理费用增长29%。AI、超级智能、股权激励和研发投入增加，叠加监管积分收入减少及储能毛利下降，抵消了汽车毛利改善。

储能部署量达到13.7GWh，同比增长约10%，但收入降至28.81亿美元，同比减少16%，受关税相关客户退款影响；储能毛利率则升至33.1%。2027年Megapack产能几乎被订单订满，得州工厂规划年产能50GWh。

Robotaxi方面，Cybercab已在奥斯汀运营，无人监督里程接近200万英里，车队约一个月扩大十倍。公司目标是将运营成本降至每付费英里约30美分，并计划在2027年第二季度左右让符合条件的私人车辆加入车队。Optimus已在弗里蒙特启动早期生产，目标先制造1万至2万台用于训练，2027年接入AI5芯片、年底向外部客户交付；奥斯汀晶圆厂计划2027年上半年调试并生产首批测试芯片。